九毛九(9922HK):网红太二酸菜鱼 中国特色餐饮开

  原标题:九毛九:网红太二酸菜鱼,中国特色餐饮开启快速扩张,首次覆盖给予买入评级,目标价 10.5 港元

  以西北菜起家的连锁餐饮集团,全国领先的中式时尚餐饮品牌。1995 年创始人管毅宏先生在海口成立首家面馆;2005 年广州九毛九成立;2015 年开启多品牌运作阶段,推出太二酸菜鱼品牌;2017 年,推出 2 颗鸡蛋煎饼品牌,该品牌于 2018 年开放加盟模式;2019 年,推出怂和那未大叔是大厨品牌。截止 2019 年 12 月,公司经营287 家直营餐厅及管理41 家加盟餐厅, 覆盖中国 39 个城市,其中和太二分别开设 143/121 家。

  太二具备高增长强盈利能力,带动整体收入增速及利润率提升。公司 18/19H1 营收达 18.9/12.4 亿元,净利达 0.7/1.0 亿元,19H1 营收/净利同增 41.5%/87.6%。16-18 年总体、、太二收入 CAGR 分别为 27.5%、 10.5%、182.3%,老牌九毛九步伐稳健,新生太二成重要增长点,两者合计占比超 98%,其中太二占比由 16 年的 5.8%提升至 19H1 的 43.5%。

  核心竞争力:起跑于优质赛道,标准化运营管理打造网红品牌。在餐饮行业的细分赛道中,太二所选择的酸菜鱼赛道较为优质,从需求端、供应端及渠道端均可分析印证。除了赛道的选择外,九毛九集团的标准化经营管理能力助力太二成为网红品牌,在供应端、供应链端及运营端可以体现。

  餐饮行业:机遇与竞争并存,期待本土龙头企业。餐饮行业本土属性强,本土品牌优势明显,受外来品牌冲击小。中国餐饮服务市场规模 2018 年约 4.3 万亿元,预计 2024 年将达到 7.2 万亿元,期间 CAGR 约 9%,同期细分市场中式快时尚餐饮/西北菜/酸菜鱼市场规模 CAGR 分别为 16.9%/9.2%/33.7%,均超过总体增速,公司在三个市场市占率分别位居第三/第二/第一。

  募投项目:九毛九集团将于 1 月 15 号上市,发行价 5.5-6.6 港元,净筹资额 18.3-22.0 亿港元,其中①72%用于扩展餐厅网络,②7%用于增强供应能力,③11%用于偿还部分贷款,④10%用于一般用途。